欧洲央行将于12月16日举行利率会议。当下，欧洲央行经济刺激措施的走向似乎正变得明朗：其大规模债券购买工具将按计划逐步退出，但在必要的时候仍可重新启动。

这是欧洲央行官员们在经过数周讨论后逐渐形成的共识。根据欧洲央行10月货币政策会议记录，政策制定者在10月得出的结论是，由于通胀可能演变的不确定性异常高，在12月召开关键会议之后，欧洲央行必须保留其政策选择。

欧洲央行的政策制定者的目标是，规划出后疫情时期的刺激措施，以确保经济在最新一波疫情中得到足够的支持，同时又不会带来过度通胀的风险。欧洲央行的官员们排除了在2022年加息的可能性，他们还希望保持对可能到来的经济冲击做出快速反应的能力、并避免对未来一段较长时间做出承诺。债券购买

欧洲央行的官员们一致认为，紧急抗疫购债计划(PEPP)将在明年3月份如期结束。昨天公布的欧洲央行10月会议纪要也凸显了这一意图。在12月中旬的利率会议上，官员们将决定是否要加大定期资产购买规模以实现平稳过渡、以及在多大程度上保留一些应对疫情的措施的灵活性。

在疫情初期推出的PEPP消除了许多在购债方面的限制，使得欧洲央行在应对市场压力方面拥有更大的灵活性。包括欧洲央行执委会成员Isabel Schnabel、管委会成员Klaas Knot等在内的四名官员本周表示，支持保持PEPP的这种灵活性。这或许意味着，在必要时仍可重启购债计划、或者会把这种灵活性延续到再投资阶段。通胀

对于通胀，Isabel Schnabel本周早些时候称，“通胀风险偏上行”、“不确定性增加了”。作为欧元区最大经济体，德国本月的物价涨幅可能接近6%，这使得官员们不得不警惕通胀在长期内的上行风险。

在12月中旬的利率会议上，欧洲央行官员们将给出新的预测，包括对2024年通胀将如何发展的初步预测。而目前能源价格飙升是否会继续被视为是“暂时的”，将对该行的预测起到至关重要的作用。

经济学家David Powell表示：

“在通胀暂时飙升之际，欧洲央行管委会将不得不坚持立场、并关注中期通胀目标。这将允许该行通过资产购买计划(APP)增加每月购债规模，并将首次加息时间推迟至2023年底。”

尽管多数政策制定者似乎都同意有必要继续实施刺激措施，但在通胀路径上升、风险上升、预期上调的情况下，对于可能需要多少支持措施的看法存在分歧。

政策鸽派人士认为，通胀将自行回落，因为一次性因素是物价走高的主要原因，而工资上涨因素(持久通胀的必要条件)仍乏力;执委会成员Fabio Panetta甚至认为，短期价格上涨将有助于使经济进一步摆脱过度松弛的状态。与此同时，鹰派则认为，即使是暂时的，高物价增长最终也会推高工资，从而增加通胀高于欧洲央行目标的风险。利率及其他工具

欧洲央行官员们普遍反对明年可能满足加息条件的想法。投资者目前预计，欧洲央行将在2023年2月首次将利率上调10个基点。

利率会议上可能会讨论的一个话题是，在最终结束购债计划后多久进行首次加息。Isabel Schnabel淡化了在12月会议上讨论该问题的必要性，她还表示，是否继续向银行提供长期贷款可能会在12月以后才做出决定。

Isabel Schnabel认为，其他工具以及欧洲央行如何传达其反应可能会起到比购债更重要的作用。她表示：

“一方面，资产购买的回报在递减，另一方面，副作用在增加。因此，最终将从资产购买转向其他工具，最重要的是我们的前瞻性指引。”